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第18章

中国新股民必读全书-第18章

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变化。与对公司营运资金的分析一样,并不是说公司的现金及现金等价物的净增加额越大越好。因为公司现金净流量的增加意味着公司现有的经营活动未能充分利用现有的资源来产生盈利,由此公司丧失了许多盈利的机会。
②现金流入量的结构与公司的长期稳定。股民通过比较现金流入量中分别由经营活动、投资活动和筹资活动提供的现金比例,可以了解公司的现金是从哪些方面取得的。如果再结合公司前几年的现金流量表的变化情况,即可分析公司未来财务状况的稳定性。经营活动是一个公司的主要经济活动,是公司实现经营目标、取得经营利润的唯一途径,经营活动提供的现金流量具有再生性;而公司所发生的投资活动和筹资活动都是为了保证公司生产经营活动的顺利进行而开展的辅助性活动,投资活动和筹资活动所产生的流动资金不具有再生性。公司往往通过投资活动为暂时闲置的现金寻找获利的机会,通过筹资活动解决生产经营所需资金的不足。因此,如果一个公司经营活动提供的现金流量的比重越大,公司未来的财务状况也就越稳定;反之,如果一个公司的现金流量主要来源于投资活动和筹资活动,则公司未来的财务状况可能会不稳定。
③投资活动和筹资活动产生的现金流量与公司未来的发展。股民在分析公司投资活动产生的现金流量时,应仔细研究公司对内投资和对外投资的关系。对内投资是指公司增加固定资产、无形资产等的投资。如果一个公司对内投资的现金流出量大幅度的提高,往往意味着该公司正面临着新的发展机会或新的投资机会,公司股票的成长性一般会很好。如果一个公司对外投资的现金流出量大幅度的提高,则说明该公司正常的经营活动没有能充分吸纳其现有的资金,而需要通过投资活动来寻找获利机会。股民在分析投资活动产生的现金流量时,应联系筹资活动产生的现金流量进行综合分析。如果一个公司经营活动产生的现金流量未变,公司投资活动大量的现金净流出量是通过筹资活动大量的现金净流入量来解决的,说明公司正在扩张。
公司财务分析的主要内容
1)收益性分析
也就是对公司获利能力的分析。一个公司当前投入的资本如何运用,获利状况如何,是衡量公司有无活力、经济效益优劣的标志,也是投资者选择公司或证券的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因素就是公司利润率的高低和利润额的大小。作为证券投资者,当然应该选择利润丰厚、投资回报率高的公司进行投资;而那些利润率低甚至亏损、或者投资利润率不断下降的公司股票则成为市场抛售的对象。
2)安全性分析
也就是对公司偿债能力的分析。证券投资者在追求高收益的同时,应注意防范风险,以确保投资的安全。在某一时点上,公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错,但资金结构不合理,偿债能力差,这样的公司就潜藏着极大的风险。当公司因资不抵债宣告破产之日,也就是投资者血本无归之时。因此,投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析,如出现偿债能力下降因素,投资者应及时做出决策以转移风险。

公司的财务分析(7)
3)成长性分析
也就是对公司扩展经营能力的分析。证券投资是现在投入一笔资金以求将来收回更多的资金,因此,证券投资者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益,而应注重公司未来的发展前景和发展能力。一个公司当前盈利虽低,或者因把大部分盈利转化为投资而目前分红派息少,但成长速度快、潜力大,则该公司股价升值速度也会很快,就值得投资。相反,有些公司当前盈利虽多,但分光吃完,不搞什么积累和扩大再生产,则股价上升必受不利影响。
4)周转性分析
也就是对公司经营效率的分析。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表中各项资金和资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快,说明资金利用效率高,公司经营活动畅顺,结构协调,管理得法,购买该公司股票将有利可图;反之,则说明公司营运效率低,缺乏活力。
财务分析中的比较分析法
1)横向比较
横向比较是根据一个公司连续数期的财务报表,就其中的同一项目或同一比率进行数值比较,以判断公司未来经营状况的发展变化趋势。这种比较既可以是同一项目绝对数值的比较,也可以是增长率的比较。2)纵向比较
纵向比较是指将财务报表中各个具体项目数据与一个基本项目数据进行比较,算出百分比,并就不同时期或时点的数值进行对比,以判断某一具体项目与基本项目的关系、某一具体项目在表中的地位以及这种地位增强或减弱的趋势。这种分析也称共同比表分析。表34为A公司共同比利润及利润分配表。
表34A公司共同比利润及利润分配表单位:%
项目1998年1~12月1999年1~12月一、主营业务收入100100减:折扣与折让主营业务收入净额100100减:主营业务成本77844主营业务税金及附加070051二、主营业务利润(亏损以“-”填列)225151加:其他业务利润(亏损以“-”填列)005025减:存货跌价损失15008营业费用094012管理费用22265财务费用21344三、营业利润(亏损以“-”填列)165902加:投资收益(损失以“-”填列)加:补贴收入32212营业外收入006283减:营业外支出0024008四、利润总额(亏损以“-”填列)198139减:所得税61388五、净利润(净亏损以“-”填列)136100加:年初未分配利润45129盈利公积转入六、可供分配的利润181229减:提取法定盈余公积金1410提取法定公益金1410七、可供股东分配的利润154209减:应付优先股股利提取任意盈余公积金应付普通股股利转作股本的普通股股利103八、未分配利润154106
3)标准比较
标准比较是将公司各个会计项目数据与一个设定的标准数据进行比较,以考察上市公司各项指标是否达到或超过社会平均经营水平。标准比较的关键是确定反映社会平均经营水平的标准数据。这一般可通过大量经验数据统计而得到,其中有些是国际或国内公认的既定标准。如国际公认的流动比率正常标准为2 ∶1,速动比率为1 ∶1;我国公认的资本利润率平均水平为10%等。此外,还应将公司的有关数据指标与公司所在行业的平均值或最佳值进行比较,以判断公司的有关指标在同行业中处于何种水平。当然,在作这种比较时,应具体情况具体分析,不能生般硬套。
财务分析中的比率分析
1)收益性比率
收益性比率是测量公司获利能力的指标,是投资者最关心的财务比率。主要有以下一些具体指标:
①资产报酬率。也叫投资盈利率,是指企业资产总额中平均每百元所能获得的纯利润,是用以衡量公司运用所有投资资源所获经营成效的指标。其公式为:资产报酬率税后利润平均资产总额×100%式中,平均资产总额(期初资产总额+期末资产总额)÷2。资产报酬率越高越好,原则上最低不应低于银行利息率。
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公司的财务分析(8)
例如,A公司1999年初资产总额为32808万元,1999年末资产总额为46976万元,则其平均资产总额为(32808+46976)÷2=39892万元,其资产报酬率=2678÷39892=671%。它表明A公司每投入100元资金,获得收益671元。
②资本报酬率。也称股东权益报酬率,是指公司税后盈利与资本总额的比率,即企业资本总额中平均每百元所能获得的纯利润,是用以衡量公司运用所有资本所获经营成效的指标,其计算公式为:资本报酬率税后利润资本总额税后利润股东权益×100%式中,股东权益即为公司资本总额,等于总资产与总负债之差。对股东而言,股东权益报酬率越高越好。
以A公司为例,其资本报酬率为2678÷25575=1047%。
③每股收益。是指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率,公式为:每股收益税后利润-优先股股息普通股总股数每股收益是测定股票投资价值的最重要指标之一。每股盈利越多,则股票投资价值越高。
上市公司在公布年报时,有的会在财务状况中列出每股收益(Ⅰ),每股收益(Ⅱ),前者是指按加权股本计算,后者是按期末总股本(全面摊薄)计算。那么什么是加权计算和全面摊薄计算呢?
由于股本变动将影响到每股收益,在计算每股收益时,股本应该是确定的。但上市公司常因送配股造成股本变动,因此,为了较准确地衡量相对固定化的股本数量,常采取加权法和全面摊薄法。加权法是将公司送配股时间作为权数来计算每股收益的方法,而全面摊薄法是将期末的总股本作为除数来计算每股收益的方法。
例如,A上市公司3月份送股转增股数量为7363万股,到12月底计算每股收益,3月份距12月份差9个月,所以送股转增股的加权股本为7363×9÷12=5522万股,如果公司原有股本为9203万股,那么到12月底公司的加权总股本为:
9203+7363×9÷12=14725万股
每股收益(Ⅰ)=2678÷14725=018元
按全面摊薄法计算的每股收益为:
每股收益(Ⅱ)=2678÷16566=016元
④每股净值。也称每股账面价值或每股净资产额,是股东权益与股本总数的比率。计算公式为:每股净值=股东权益股本总数每股净值是衡量公司实力和股票市价高低的重要指标,一般来说,股票市价高于其资产净值,而每股资产净值又高于其面额。
以A公司为例,其每股净值为25575÷16566=154元。
⑤销售利润率。是指公司税后利润与销售收入的比率,表明公司销售收入中平均每百元获得的纯收益,其计算公式为:销售利润率税后利润销售收入×100%该比率也是反映公司获利能力大小的一个重要指标,其数值越大,表示公司获利能力越强,反之则弱。依上式可求出A公司的销售利润率为2678÷26778=10%。2)安全性比率
安全性比率是分析公司偿债能力的指标,主要有以下一些具体指标:
①流动比率。是衡量公司短期偿债能力最通用的指标。公式为:流动比率流动资产流动负债投资者通过分析流动比率,就可以知道公司1元的短期负债,能有几元的流动资产可做清偿保证。流动比率越大,表明公司的短期偿债能力越强,并表明公司有充足的营运资金;反之,说明公司的负债能力不强,营运资金不充足。财务健全的企业,其流动资产应高于流动负债,流动比率不得低于1 ∶1。一般认为流动比率大于2 ∶1较合适。但是,对于公司和股东而言,并不是流动比率越高越好,尤其是由于应收账款和存货过大引起的流动比率过大,更是对财务健全不利。一般认为,流动比率超过5 ∶1,则意味着公司的资产未得到充分利用。所以,对流动比率的分析,必须结合流动资产和流动负债的构成内容具体探讨。
以A公司为例,其流动比率为6013÷14197=042
②速动比率。又称酸性测验比率,是速动资产和流动负债的比率。它�

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