巴菲特的管理哲学:巴菲特致股东的信-第3章
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有关出售你的企业的一些想法（2）
伯克希尔是另外一种类型的买家——一种十分不同寻常的类型。我们买来是为了持有，但是我们不在母公司的组织架构内安排营运的人员，也不会试图这样做。所有我们拥有的企业都以一个异乎寻常的高度进行着的自我管理。在很多的情况下，我们所拥有的主要企业的经理人员很多年都不来一次奥马哈，或者甚至根本都互不认识。当我们买入一个企业的时候，买方继续经营它，与出售之前没有什么两样；我们去适应他们的方式，而不是让他们来适应我们。
我们没有任何曾经得到过承诺，让他们经营管理我们从所有者经理人们手里购买来的企业的人——包括家人、刚雇佣的MBA等等。而且我们以后也不会有。
你可能知道我们过去进行过的一些收购。我随函附了一份我们曾经从他们的手上购买过企业的所有人的名单，而且我邀请你去找他们落实我们的所作所为与当初的承诺有没有什么差异。你应该对检查少数几家业务开展得不是很好的企业特别有兴趣，以便确定我们在困难的情况下是怎样做的。
任何的买家都会告诉你说他需要你的参与——而且如果他有点脑子的话，他肯定是非常需要你的。但是很多的买家，由于上面所说的理由，不会在后来的行动中遵循早前所说的话。而我们将完全按照我们的承诺来做，一个是因为我们要恪守承诺，另一个是我们为了达到最好的商业结果也需要这样做。
这里需要解释一下，为什么我们希望你家族中的经营人员继续持有公司20％的股份。我们需要80％来合并收益，这是出于税务处理的目的，对我们来说是很重要的一步。对我们同样重要的是，经营管理这个企业的家族成员仍然是所有者。非常简单，如果我们觉得目前的经营团队中的关键人员不会留下来成为我们的合伙人的话，我们是不会买的。合同不可能保证你获得持续的利益；我们只是简单地依赖于你的承诺。
我所涉足的领域是资本配置以及高层人士的选择和薪酬。其它的人事决策、经营战略等等是经营管理者自己的事情。有些伯克希尔的经理人跟我谈过他们的某些决策；有些没有。这取决于他们的个性以及，在某种程度上，他们与我的私交情况。
如果你决定与伯克希尔进行交易，我们会用现金支付。你的企业不会被伯克希尔用来做任何贷款的抵押物。也不应该涉及任何的经纪人。
另外，也不应该会出现需要对交易进行公告，而买方随后会退出，或者开始提出调整建议（当然，带着道歉以及对银行、律师、董事会等进行谴责的解释）。而且，最后，你会确切地知道你在与谁做交易。你不会遇到一个高管与你谈了几年后，又换一个人来负责，或者让总裁抱歉地告诉你，他的董事会要求进行这或者种者那种变动的情况（或者可能要求出售你的企业去支持母公司的其它项目）。
应该公平地告诉你的是，你卖出公司之后可能不会比现在更有钱。对你的企业的拥有权已经让你富有和稳健地进行了投资。出售会改变你的财富的形式，但是不应该改变它的金额。如果你出售，你将会把一个100％拥有的很有价值的资产变换成了你了解的另一种有价值的资产——现金——这些现金可能被投入到你不是非常了解的其它企业的少量的股票中。通常，出售的时候会有充分的理由，但是如果交易是公平的，这个理由就不应该是让卖方变得更富有。
我不是在纠缠你；如果你有任何可能的出售意愿，就请你给我电话。我会因为让伯克希尔与你的家族关键成员拥有的 携手而倍感骄傲；我相信我们在财务上会做得非常成功；而且我相信你在接下来的20年中经营这个企业所得到乐趣会与你在过去的二十年中所获得的会一样多。
谨祝
商安！
沃伦巴菲特
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公司治理（1）
如果经理人们很能干，但是太贪婪，把手伸得太长，而且试图深深地插进股票持有人的口袋里，董事们必须义正言辞地抓住他们的手。
——沃伦…巴菲特
责任感与管家心态
真正的独立意识——意思是在发现有什么事情确实做错了或者做得很愚蠢的时候，去挑战一位厉害的首席执行官的意愿——是一位董事身上最有价值的特质。这种特质也很稀缺。能找到这种特质的地方就在那些利益与普通股票持有人一致——而且是高度一致——的高端人士中间。
我们在伯克希尔进行过这个研究。我们现在有11名董事，而且他们中的每一位在与其家族成员合并后所持有的伯克希尔股票的金额都超过了400万美元。另外，更为重要的是，所有者持有伯克希尔大量股份的这种情况已经持续了很多年。这11人的其中6人的情况是，家族拥有权至少高达数千亿美元，而且开始的日期至少都在30年以前。所有的11名董事所持的股份都是像你们一样是在市场上买入的；我们至今都没有分配过期权，也不存在有限制的股份。查理和我都喜欢这种真正的所有权。不管怎么说，大家仔细想想，谁会认真清洗一辆租来的汽车？另外，伯克希尔的董事津贴是象征性的（正如我的儿子霍华德时不时会提醒我的）。因此，所有这11人从伯克希尔所得到的好处，与任何的伯克希尔股票持有人的好处是完全一样，按持股比例分享的。而且，这样的做法我们还会继续保持下去。
对于伯克希尔的董事们来说，所面临的不利的方面确实要超过你们，因为我们没有买过任何的董事和领导责任保险。因此，如果在我们的董事们的职责范围内真的有什么灾难发生，他们所将承担的损失要远超过你们的损失。
我们的董事们的底线：你们赢，他们赢得多；你们亏，他们亏得多。我们的方式或许可以被称之为所有者资本主义。我们再也找不出比这种模式更好的方式来实现真正的独立。（然而，这种结构并不能保证完美的行为：我坐在伯克希尔持有巨额股份的公司的董事会里，在往有问题的提案盖橡皮图章的时候，也只能保持沉默。）
除了做到独立之外，董事们还应该具有商业头脑、股票持有人倾向以及对公司真正的兴趣。在这些品质中，最难得的是商业头脑——如果这一条缺失，其它两条也没有什么意义。很多人都很聪明、口齿清楚、而且令人敬慕，但是缺乏对公司的真正了解。这不是什么罪过；他们在哪里都可能是光彩夺目的。但是他们不应该被放在公司的董事会里。类似的情况是，把我放在一家医疗或者科技公司的董事会里，我也不会有一丁点的作用（尽管我可能受到一位希望按他自己的方式管理公司事务的董事长的欢迎）。我的名字可能会进入到董事名单之中，但是我对于各种方案的关键性的评价，还没有足够的知识储备。另外，为了遮掩我的无知，我可能会保持不出声（如果你能够想象得到的话）。在实际的工作中，我完全可以被毫不费事地用一盆盆栽植物来替换。
去年，当我们打算改组我们的董事会的时候，我邀请那些认为他们自信拥有成为伯克希尔董事所需的品质的投资人进行毛遂自荐。尽管既没有买责任保险，也没有实质性的补偿，我们还是收到了超过20份的申请。这些申请绝大多数都非常不错，都来自于具有所有者倾向的个人，而且家族持有伯克希尔股票合计价值超过了100万。在对他们进行了认真考虑后，查理和我——在获得在职董事们的一致同意之后，邀请了四位没有自己提名的股票持有人加盟董事会：他们是戴维…戈兹曼（D*id Gotte*an）、夏洛特…居伊曼（Charlotte Guyman）、东…科奥夫（Don Keough）以及汤姆…墨菲（Tom Murphy）。这四个人都是我的朋友，而且我非常了解他们的能力。他们将大量的业务才能带进了伯克希尔董事会。书包 网 。 想看书来
公司治理（2）
***
经理人们的能力和忠诚需要长期进行监督。事实上，在将近两千年以前，耶稣…基督就对他的追随者发表了讲话，赞扬了“某一位富人”，因为这位富人对他的经理人说，“报告一下你的管家工作；因为你很可能不再是管家了”。
责任感与管家心态在过去的10年中开始衰落了，成为了一种被那些在大泡沫时代暴富起来的人所看不起的品质。随着股票价格的上涨，经理人们的行为规范水准下降。一直到20世纪90年代末，出现的情况是，那些在高速公路上疾驶的首席执行官们没有遇到什么大的交通问题。
我们应该注意到，大多数的首席执行官都是些平常的男男女女，你可能很乐意把他们当成是我们孩子资产的托管人，或者就像是隔壁邻居。然而，在最近几年，这些人中实在有太多的人在工作中的表现实在令人不敢恭维，他们篡改数据，而且为很平庸的业务成果收取肮脏的费用。这些举止不端的人只是简单追随梅…韦斯特（Mae West）的职业道路：“我曾是洁白的雪花，但是我堕落了。”
理论上，公司的董事会应该提前防止这种堕落的行为。我上一次写到有关董事责任的内容是在1993年的年报里。（如果你需要，我们可以将相关的内容寄给你，或者你也可以在互联网上，从1993年信里有关公司治理的章节读到相关的内容。）在这封信里，我说过，董事“应该像存在着一位缺席的所有者一样行事，他们应该尽一切努力以所有合理的方式促进他的长期利益。”这就意味着董事应该废掉那些平庸或者糟糕的经理人，无论他有多么的招人喜欢。当一位85岁高龄的巨富问他的歌舞团女孩新娘，如果他失去了他所有的金钱她是否还会爱他的时候，这位年轻貌美的美女回答说，“当然了，我应该要想念你，而且我应该要仍然爱着你。”董事们的反应就应该像这个女孩一样。
在1993年的年度报告中，我也说到了董事的另一项工作：“如果经理人们很能干，但是太贪婪，把手伸得太长，而且试图深深插进股票持有人的口袋里，董事们必须义正言辞地抓住他们的手。”自从我写下了那些文字之后，手伸得太长的情况成为了一种常态，但是被抓住的手则微乎其微。
为什么这些聪明而且体面的董事们会出现如此可怕的错误？答案不在于没有足够的立法——这一点一直都非常清楚，董事有责任代表股票持有人的利益——而是在相当程度上处于一种我称之为“董事会会议室氛围”的情形之中。
***
比如，在一个坐满了衣冠楚楚的来宾的董事会会议室里，几乎不可能提出首席执行官是否应该更换的问题。面临同样窘境的问题还包括已经得到首席执行官批准的并购建议，特别是当他的内部员工和外部的咨询专家在场，以及一致支持他的决定的时候。（如果他们不支持，他们就不会出现在会议室里。）最后，当薪酬委员会——与通常的情况一样，得到了由高收费的咨询顾问的全力支持——就有关给首席执行官授予巨额期权的情况进行
